人民币汇率“破7”，该担忧吗？

811汇改后，已经有两次破7先例。2019年8月初，美国突然升级对中国出口制裁，人民币汇率快速贬值破7，破7后次日美国财政部将中国列为汇率操纵国。2020年疫情期间，国内经济下行压力加剧，央行实施了宽松货币政策。

本次人民币贬值，美元指数强势上涨是主因，中美货币政策差异和国内经济数据不及预期是次因。

美元在美国经济表现优异或衰退期间都会走强，近一个月来，市场交易的衰退题材和通胀加息热点来回切换，主要货币汇率涨涨跌跌，但美元还是最强品种。

在美联储官员轮番的鹰派言论铺垫下，8月末，鲍威尔在全球央行年会上明确表示美联储不会像市场预期的那样转向鸽派立场，直到看到实际通胀回落。自3月以来，美联储已经累计加息225个基点。7月27日，美联储连续第四次议息会议加息，并连续第二次加息75个基点。

随着9月13日美国公布的8月份CPI数据超预期，市场普遍预测美联储在9月的议息会议上大概率加息75个基点，甚至不排除加息100个基点。美指强势反弹再次逼近110关口，人民币随之跌回年内低点6.98附近，并于9月15日晚，离岸人民币汇率时隔两年再次破7。这是人民币的一次“跟随式”贬值，美元兑人民币和美元指数走势基本一致（见下图）。

相较美国，欧洲的经济受制于债务、能源问题，面临更加严峻的形势。俄乌战事以及由此引起的欧洲能源危机进一步推高美元指数。围绕欧洲的能源短缺问题在八月并没有消失反而有加剧的迹象，今年6月俄天然气向欧洲输送量已经减少至正常水平的40%，在八月份再次大幅消减经由北溪1号管道的天然气量至最大运力的20%，欧洲天然气期货创历史新高；

八月份欧洲面临旱涝莱茵河水位下降带来的航运问题也提升市场对欧洲经济不断恶化的担忧。欧元五月、六月、八月的三次反弹高点逐级下行，弱势特征明显。英镑8月份跌幅超过5%, 为2016年表现最差月份，英镑离历史最低点1.1409只有不到1%的距离。

从国内因素看，中国央行一再施行宽松的货币政策，导致中美货币周期显著分化。这使得中美国债利差出现倒挂，并导致外资减缓境内人民币金融资产配置。今年以来，强劲的出口是支撑汇率的一大因素，但由于海外衰退风险加剧，中国的贸易顺差可能因为外需减弱而下降。

8月份贸易顺差从7月份的高点1012.67亿美元回落至793.90亿美元，其中出口同比增长7.1%，预期13.5%，前值18%。出口数据是否出现拐点有待观察，目前市场对此的分歧较大。

监管部门和新闻媒体本周末频频发声。央行副行长刘国强在国新办吹风会上回应称，目前来看中国外汇市场运行正常，跨境资金流动有序，受美国货币政策的溢出效应虽然有影响，但是影响可控。

中国国家外管局副局长王春英表示，汇率的短期波动难以预测，企业要牢固树立汇率风险中性理念，不要赌汇率短期升贬值方向和幅度，更不要试图投机套利，要科学运用金融工具管理汇率风险。财新周刊本周发表社论称，不必太在意人民币会否“破7”，而稳汇率的当务之急仍是高效统筹疫情防控和经济社会发展，保证中国经济运行在合理区间。

上次人民币汇率破7时，美元指数触及103，如今再度破7，美元指数已飙涨至110附近。年初到现在，美元指数涨了14%以上，但是在这个过程中，人民币对美元的汇率调整了10%左右。

同时我们看到，人民币对欧元、英镑、日元等货币，都出现了比较大幅度升值，年初以来人民币对欧元升值约2.9%、对英镑升值约7.4%、对日元升值约 11.6%。今年以来CFETS人民币汇率则相对稳定（见下图）。所以总体上来讲，在主要货币里，人民币并不弱。

市场情绪相较上一轮贬值时冷静了许多。8月衡量结汇意愿的结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）为71%，较今年以来月均值提升3个百分点，显示市场主体保持“逢高结汇”的理性交易模式；衡量售汇意愿的售汇率（客户从银行买进外汇与客户涉外外汇支出之比）为67%，与今年以来月均值基本持平，表明外贸企业没有因人民币汇率破7而出现恐慌性结汇止损状况，令外汇市场“羊群效应”难以发酵。

后续央行的态度也是左右人民币汇率后市走势的关键因素。人民币中间价9月19日调降至6.9396元，中间价相对于市场预测均值偏强幅度达到647个点，相比市场预测均值再创历史最大偏强幅度，且连续显著偏强的天数目前已经达到18个交易日，打平2019年以来最长连续偏强纪录，反映出中国央行继续阻缓人民币贬值趋势的愿望。

离在岸人民币价差也均释放同样的理性信号，进入9月份，离、在岸的汇率点差仍在150bps以内，并没有出现明显的走扩（见下图离在岸汇率图）

当前监管层调控汇市政策工具较为丰富，如果人民币再次出现急贬，央行除下调外汇存款准备金率外，还可适时宣布重启逆周期因子，上调外汇风险准备金率，加大离岸市场央票发行规模以及强化跨境资金流动性管理等措施。

后续美元人民币的主要矛盾在于外围面、政策面和供求面的变化，人民币兑美元短期承压，但不存在长期贬值基础， 美元仍将保持强势，人民币兑一篮子货币保持稳定。

人民币汇率的7关口不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。